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公司2023 年上半年收入同比+41%，歸母凈利潤同比+123%，繼續(xù)保持快速成長。截至Q2 末，公司合同負(fù)債和存貨均維持高位，從側(cè)面說明公司在手訂單充足；此外公司股權(quán)激勵計劃表明公司對下半年業(yè)績信心充足，我們看好公司下半年業(yè)績釋放。我們認(rèn)為公司有望持續(xù)深度參與并受益 A 客戶在手機(jī)、MR、耳機(jī)端的創(chuàng)新，同時持續(xù)受益國內(nèi)硅片擴(kuò)產(chǎn)以及晶圓端客戶的切入，維持公司目標(biāo)股價70 元，維持“買入”評級。

23H1 業(yè)績略超公司此前預(yù)期，繼續(xù)保持快速成長。2023 年上半年，公司實現(xiàn)營收14.04 億元，同比+41.03%；毛利率為40.39%，同比+0.34pct；實現(xiàn)歸母凈利潤1.04 億元，同比+122.69%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.71 億元，同比+79.00%。業(yè)績略超公司此前預(yù)期，繼續(xù)保持快速成長，主要原因系公司深耕智能制造裝備行業(yè)多年，積累了較多優(yōu)質(zhì)客戶，實現(xiàn)合作共贏，銷售規(guī)模持續(xù)增長。

23Q2 業(yè)績同比穩(wěn)定但環(huán)比下降明顯，主要受收入確認(rèn)節(jié)奏的影響。單季度看，23Q2 公司實現(xiàn)營收6.89 億元，同比+20.42%，環(huán)比-3.68%；毛利率為39.78%，同比-0.56pct，環(huán)比-1.19pcts；實現(xiàn)歸母凈利潤0.31 億元，同比+51.49%，環(huán)比-57.43%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.18 億元，同比+1.74%，環(huán)比-64.75%。我們認(rèn)為，Q2 業(yè)績同比穩(wěn)定主要系供應(yīng)給A 客戶的潛望式模組項目驗收推遲導(dǎo)致收入確認(rèn)在下半年，而其他3C 業(yè)務(wù)與同期相比無明顯增量；環(huán)比下降明顯主要系2023Q1 有部分新款耳機(jī)產(chǎn)線設(shè)備確認(rèn)收入所致。

展望下半年，2023 年仍然是公司潛望式模組設(shè)備放量的階段，看好下半年業(yè)績釋放。截至23 年6 月30 日，公司合同負(fù)債9.58 億元，同比增加6 億元，環(huán)比Q1 末增加3.4 億元；公司存貨達(dá)17.31 億元，同比增加3.84 億元。公司合同負(fù)債增加主要原因系收到的半導(dǎo)體以及消費(fèi)電子行業(yè)客戶的預(yù)收賬款增加，存貨主要是在產(chǎn)品及發(fā)出后未驗收的設(shè)備。合同負(fù)債和存貨均快速增長，從側(cè)面說明公司在手訂單充足。半導(dǎo)體業(yè)務(wù)方面，公司有望在現(xiàn)有硅片端客戶的基礎(chǔ)上進(jìn)一步開拓Fab 端新客戶。公司8 月6 日發(fā)布股權(quán)激勵計劃，該激勵計劃在授予日起滿12/24 個月后可分別解禁50%，第一/二個解禁期公司層面業(yè)績考核要求分別為2023/2024 年扣非歸母凈利潤為3.6/4.3 億元，分別同比+25%/19.4%。

公司上半年扣非歸母凈利潤為0.71 億元，若實現(xiàn)2023 年目標(biāo)，下半年需要實現(xiàn)2.89 億元扣非凈利潤，說明公司對下半年業(yè)績表現(xiàn)有很強(qiáng)的信心。

展望后續(xù)，我們認(rèn)為核心戰(zhàn)略在于立足原有3C 大客戶拓品類，同時積極向半導(dǎo)體、新能源領(lǐng)域設(shè)備擴(kuò)張。（1）A 客戶端：公司與A 客戶深度合作十余年，供應(yīng)產(chǎn)品從手表類設(shè)備拓展至手機(jī)、耳機(jī)類設(shè)備，已經(jīng)是A 客戶3C 自動化設(shè)備頭部供應(yīng)商，預(yù)計后續(xù) A 客戶在潛望式、MR、耳機(jī)端的創(chuàng)新，公司亦有希望深度參與。（2）半導(dǎo)體及新能源方面：公司前期收購全球領(lǐng)先的晶圓檢測設(shè)備供應(yīng)商日本OPTIMA 切入半導(dǎo)體領(lǐng)域，覆蓋SUMCO、SK siltron、Samsung等海外半導(dǎo)體龍頭客戶，國內(nèi)客戶包括奕斯偉、中環(huán)、金瑞泓、滬硅、中欣晶圓等；同時公司收購無錫昌鼎、昆山平成、菱歐科技切入汽車零部件/鋰電池智能裝備領(lǐng)域，與大陸汽車、日本電產(chǎn)、村田新能源等客戶建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，后續(xù)有望成為公司第二成長曲線。

風(fēng)險因素：市場競爭格局惡化風(fēng)險；公司核心技術(shù)技術(shù)人員流失風(fēng)險；公司客戶集中度較高風(fēng)險；公司消費(fèi)電子終端出貨量不及預(yù)期、半導(dǎo)體、新能源業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險；匯率波動的風(fēng)險。

盈利預(yù)測、估值與評級：公司是國內(nèi)頭部3C 自動化設(shè)備廠商，深耕消費(fèi)電子行業(yè)二十余載，深度綁定A 客戶及其產(chǎn)業(yè)鏈，外延布局半導(dǎo)體及新能源領(lǐng)域。我　　們看好公司深度參與并受益A客戶在手機(jī)、MR、耳機(jī)端的創(chuàng)新，持續(xù)拓寬產(chǎn)品品類，進(jìn)一步打開成長空間。我們維持公司2023-2025 年營收預(yù)測42/59/69 億元，歸母凈利潤預(yù)測4.46/6.46/7.53 億元，對應(yīng)EPS 預(yù)測分別為2.34/3.39/3.95元。截至2023 年8 月17 日，可比公司博眾精工、智立方、安達(dá)智能、精測電子當(dāng)前市值對應(yīng)2023 年利潤的PE 分別為24/30/16/71 倍，平均2023E PE 為35 倍（基于Wind 一致預(yù)期），我們基于審慎原則給予公司2023 年30 倍目標(biāo)PE，維持目標(biāo)價為70 元，維持“買入”評級。