過去的這個周末，財經(jīng)圈里大家最為關(guān)注的一定是伯克希爾-哈撒韋的年度股東大會，92歲的沃倫·巴菲特和99歲的查理·芒格如往常一樣靜坐在那里，向公眾復(fù)盤伯克希爾過去一年的業(yè)績情況以及回答時下社會最受關(guān)注的經(jīng)濟問題。

而在股東大會前，伯克希爾-哈撒韋也發(fā)布了最新一期的2023一季度業(yè)績情況。數(shù)據(jù)顯示，伯克希爾-哈撒韋第一季度總營收853.93億美元，上年同期為708.43億美元；凈利潤355.04億美元，上年同期為55.80億美元。不難發(fā)現(xiàn)，該公司在今年一季度營收同比增加20.5%，但利潤卻足足暴漲了536.3%。與國內(nèi)一季度利潤暴漲的保司一樣，伯克希爾-哈撒韋這部分暴漲的利潤同樣來自于投資部分，其第一季度投資和衍生品收益為347.58億美元，去年同期為虧損19.78億美元。

【資料圖】

據(jù)披露，截至3月31日，伯克希爾-哈撒韋公允價值總額的約77%集中在五家公司，分別為美國運通（250億美元）、蘋果（1510億美元）、美國銀行（295億美元）、可口可樂（248億美元）、雪佛龍（216億美元）。

一季度權(quán)益類市場不俗的表現(xiàn)使得伯克希爾-哈撒韋在利潤端獲得了不俗的增長。而在股東大會上，除去有關(guān)于業(yè)績端的說明，巴菲特和芒格還回答了許多有關(guān)于保險公司之間競爭、保險科技發(fā)展相關(guān)的問題，值得業(yè)內(nèi)人士關(guān)注。

談競爭：

GEICO車險公司面臨巨大壓力，改革還在路上

GEICO車險公司是伯克希爾-哈撒韋旗下的重要子公司，該公司在去年經(jīng)歷了比較嚴重的業(yè)績下滑問題，數(shù)據(jù)顯示，GEICO2022年出現(xiàn)了19 億美元的稅前承保虧損，盡管今年一季度GEICO實現(xiàn)了7億美元的巨額承保利潤，但主要是由于GEICO在一季度釋放了去年的準備金以及一季度本就是該公司的業(yè)績高點，所以這樣的利潤能否在接下來的幾個季度持續(xù)，市場抱有比較大的疑慮。

談及GEICO車險公司在去年的衰退問題，就很難不提到其與競爭對手Progressive在技術(shù)端的差距，兩家車險公司在技術(shù)端的差距使得不少本身在GEICO投保的用戶轉(zhuǎn)而去Progressive投保。對此，伯克希爾負責保險業(yè)務(wù)的副董事長阿吉特·賈恩表示，GEICO正在“不畏艱險” 以改進遠程信息處理（telematics），該技術(shù)將允許保險公司收集客戶的駕駛數(shù)據(jù)，包括行使里程和駕駛速度，以幫助車險定價政策。

阿吉特·賈恩稱，GEICO已經(jīng)在快速收窄與競爭對手（主要是Progressive）在此技術(shù)上的差距，90%的新業(yè)務(wù)都會提供遠程信息處理的選項，但是只有不到一半的客戶愿意采用。他坦言，“技術(shù)提升需要的程度比我預(yù)期要大，是很大的挑戰(zhàn)，技術(shù)改進還有漫長的路要走”。根據(jù)介紹，GEICO擁有600多個存量的經(jīng)典模型，而這部分模型都需要進行進一步的升級。

盡管阿吉特·賈恩和巴菲特都對GEICO的發(fā)展充滿信心，但未來GEICO還能不能在市場上取得更大的優(yōu)勢，還是未知數(shù)。GEICO的經(jīng)營困境其實早在2021年就已經(jīng)開始，在2023年一季度業(yè)績轉(zhuǎn)正前，GEICO已經(jīng)經(jīng)歷了連續(xù)六個季度的虧損。作為GEICO的直接競爭對手，Progressive似乎更受新用戶的歡迎，數(shù)據(jù)顯示，在美國約有30%的新保險用戶會選擇Progressive進行投保，而Progressive核心能力就在于其對遠程信息技術(shù)的使用，能夠更好的評估風險。同時Progressive已經(jīng)在過去的十多年時間里建立了一個巨大的數(shù)據(jù)庫，GEICO很難與之匹敵。

不難發(fā)現(xiàn)，即便是在車險業(yè)務(wù)十分成熟的美國市場，隨著時代和技術(shù)的不斷進步，車險公司的技術(shù)融合、數(shù)字化轉(zhuǎn)型的壓力也很大，巨頭之間也充滿了競爭。

談模式：

不看好車企直接賣保險，風險控制能力不足

隨著新能源汽車時代的到來，汽車的智能化使得車企能夠直接擁有用戶的行為數(shù)據(jù)，這也為車企直接賣保險打下了堅實的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，實際上，如特斯拉、GM等公司也確實已經(jīng)擁有了自己的車險保單銷售系統(tǒng)。數(shù)據(jù)顯示，2022年特斯拉在美國的12個州產(chǎn)生了約2.55億美元的直接保費。

巴菲特對此坦言，汽車公司自己做保險并不是一個新的想法了，只是在電動車時代這個想法似乎落地的可能性要更大了。但實際上，這個想法要實施起來卻很難。特別是在風險管控能力上，車企可能還遠遠沒有達到獨立經(jīng)營車險業(yè)務(wù)的能力。

有關(guān)于這個話題，Progressive、GEICO、Uber內(nèi)部都在討論。

數(shù)據(jù)顯示，伯克希爾-哈撒韋旗下有80家4S店，他們通過用戶購車這個行為直接構(gòu)建了保險銷售體系，但是巴菲特坦言，在現(xiàn)在的這個體系上去做出改善真的非常有挑戰(zhàn)性、非常困難，巴菲特自己甚至不想在這個中間花錢，去做任何改進。

總體來看，車險業(yè)務(wù)已經(jīng)是一項非常成熟的業(yè)務(wù)，市場格局較為清晰，同時存量車險保司也在不斷的做技術(shù)升級，加上本身在價格和風險之間的匹配上已經(jīng)具備十年甚至二十年的經(jīng)驗，車險行業(yè)實質(zhì)上具備相當?shù)谋趬荆呻娷囬_啟的車企賣保險的時代，表面上看車企似乎具備了一些保司不具備的數(shù)據(jù)能力，但從更高的維度，特別是價格風險匹配能力上來看，車企想要把這項業(yè)務(wù)做好，還有很長的路要走，短期內(nèi)更多的還只是掙個吆喝。

目前在國內(nèi)，其實也有不少車企開始盯著車險這塊市場。其中最為市場關(guān)注的就是比亞迪在今年年初收購了易安財險。作為國內(nèi)毫無疑問的新能源汽車龍頭車企，比亞迪在2022年賣了186.85萬輛電車，同比增長216.69%，其市場份額從2021年底的20%左右一路增長到接近30%。2023年，比亞迪新車銷售的目標是保底350萬輛，沖擊400萬輛。仍然不考慮舊車報廢的情況，比亞迪新能源車上險量有望達到660萬~710萬輛。即使仍然按照車均保費5320元的水平計算，這些車輛的總保費將達到351.12億元~377.72億元。

這是一個非常龐大的數(shù)字，不過比亞迪從入局到跑通業(yè)務(wù)模式還要一些時間，中間困難不小。一方面，比亞迪需要搭建專業(yè)的保險人才團隊和整個銷售、服務(wù)系統(tǒng)；另一方面，易安保險此前沒有經(jīng)營車險業(yè)務(wù)，而車險要進行屬地化管理，在各地開展業(yè)務(wù)還需經(jīng)過審批。

所以未來比亞迪能在車險市場上走到哪一步，也是我們觀察車企做保險的重要參考指標，我們也將持續(xù)關(guān)注。

談保險科技：

大量保險科技公司沒有風控能力，不具備投資價值

眾所周知，巴菲特的投資版圖非常廣闊，但他直接或間接投資保險公司、保險科技公司確實十分罕見。

巴菲特也表示，在過去十年的時間里，資本市場涌現(xiàn)出了非常多的保險公司或與保險相關(guān)、做配套服務(wù)的公司，但其中沒有一家是自己愿意投的。而在此前之所以愿意投資GEICO并將其收購，是因為GEICO非常優(yōu)秀的處理好了技術(shù)和風險之間的關(guān)系，所以在更多時候，GEICO是一家技術(shù)公司，而非保險公司。未來也相信GEICO能在技術(shù)上取得更大的突破。

早在1951年，還是哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院學(xué)生的巴菲特，首次購買了GEICO的股票。直至45年后的1996年，巴菲特最終買下了GEICO的全部流通股，GEICO從此成為伯克希爾·哈撒韋公司的子公司。值得一提的是，GEICO同時是一家以直銷為主的保險公司。GEICO披露稱，其大多數(shù)客戶通過互聯(lián)網(wǎng)或電話直接向該公司申請保險。相比傳統(tǒng)的線下保險公司，GEICO在某種程度上更像是一家互聯(lián)網(wǎng)保險公司。

在談及為何不愿意投保險科技公司時，巴菲特說的很直白，他并不認為這些保險科技公司擁有良好的風險管理能力，即便他們認為自己已經(jīng)運用了非常多的技術(shù)。

此外，在目前已經(jīng)披露的財報中，十家美國上市保險科技公司2022年共錄得凈虧損約170億美元，折合人民幣約為1200億元。這批保險科技公司大多于2015年嶄露頭角，經(jīng)過近十年的發(fā)展，市場競爭格局已基本穩(wěn)定，但盈利始終無法釋放，也許這也是巴菲特不愿意投資的原因之一。

以Root為例，這家車險公司2022全年，營收3.1億美元，與2021年相比下降了10%左右。同時在2022年第四季度，Root毛保費下降23%，至1.22億美元；賺取的毛保費下降25%，至1.43億美元。損失率方面，盡管Root一直強調(diào)通過技術(shù)平臺應(yīng)對不斷上升的通貨膨脹，但從財報來看，效果不佳。

尾言：作為全世界無可爭議的“最會投資”的男人，巴菲特每年的股東大會都能給市場帶來新的啟發(fā)和思考?？赐炅税头铺赜嘘P(guān)于保險話題的一些表述，我們認為其中最具價值的部分便是巴菲特在字里行間透露出來的“穩(wěn)”，他能夠平靜的看待GEICO的業(yè)績下滑，并給予GEICO管理層充分的信任，也對車企賣保險這一模式表示了相當?shù)睦潇o。而在巴菲特最擅長的投資部分，巴菲特也直接表示：大部分的保險科技公司并沒有投資價值。

在一天一個新熱點，一個月一個新模式的當下，巴菲特在92歲的高齡依舊保持冷靜的狀態(tài)和清晰的思考能力，我們還是要給予這位92歲的“股神”更多的尊重。

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